中信建投研報分析銀行業2024年報稱，其他非息收入高增+息差降幅收窄，2024年上市銀行營收降幅環比收窄。撥備少提釋放利潤，業績增速繼續改善。但零售、小微等行業性風險需持續關注。展望2025年，規模保持穩定增長；存款成本優化下息差降幅有望收窄；中收表現邊際改善。其他非息是最大變量，或一定程度上負向拖累營收。資產質量穩定下，利潤能夠保持正增長。銀行板塊配置上，在銀行業實際經營和預期底部進一步夯實的情況下，以底線思維、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求，安全邊際進一步提升。經濟預期未見向上拐點前，板塊內部難以全面切換至順周期品種，繼續看好高股息策略，關注再融資攤薄風險有限、股息率較高且扎實的標的。
全文如下中信建投銀行業2024年報綜述：營收、利潤環比改善，關注零售風險壓力
其他非息收入高增+息差降幅收窄，2024年上市銀行營收降幅環比收窄。撥備少提釋放利潤，業績增速繼續改善。但零售、小微等行業性風險需持續關注。展望2025年，規模保持穩定增長；存款成本優化下息差降幅有望收窄；中收表現邊際改善。其他非息是最大變量，或一定程度上負向拖累營收。資產質量穩定下，利潤能夠保持正增長。銀行板塊配置上，在銀行業實際經營和預期底部進一步夯實的情況下，以底線思維、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求，安全邊際進一步提升。經濟預期未見向上拐點前，板塊內部難以全面切換至順周期品種，繼續看好高股息策略，關注再融資攤薄風險有限、股息率較高且扎實的標的。
其他非息收入高增+息差降幅收窄，上市銀行營收環比改善：2024上市銀行營業收入同比持平，較9M24（YoY：-1.1%）環比改善。國有行、股份行分別同比減少0.3%、1.3%，城商行、農商行分別增長4.6%、3.4%。具體來看，凈利息收入同比減少2.3%，降幅較前三季度收窄，主要是規模穩定增長情況下息差降幅收窄。非息收入方面，中收增長受各項費率下調影響，下行壓力較大。但得益于四季度債市走強，投資收益等其他非息有力支撐非息收入保持小幅正增長，有力支持營收。
營收趨勢向好+撥備少提釋放利潤，業績增速繼續改善，大行利潤增速回正。2024年上市銀行歸母凈利潤同比增長2.4%，增速較三季度提高1pct，其中國有行、股份行、城商行、農商行分別同比增長1.8%、1.8%、9.1%、7.7%，增速均較前三季度回升。業績歸因來看，規模增長、撥備少提和其他非息分別正向貢獻凈利潤6.8%、3%和2.5%。從負向貢獻因子來看，息差縮窄、中收承壓、成本收入比上升是主要拖累項，分別負向貢獻利潤增速10.4%、1.3%、1.1%。
信貸需求依然偏弱，擴表速度趨緩。信貸投放仍以對公為主，但零售信貸有改善趨勢：4Q24上市銀行資產、貸款規模分別同比增長7.4%、7.8%，均較前三季度下降，有效信貸需求仍然偏弱，信貸增速處于下行區間。增量結構上看，上市銀行2H24對公貸款、零售貸款、票據貼現增量分別為35%、30%、34%。對公貸款增量上，大基建、制造業貢獻下降，預計與地方化債相關。零售信貸投放好于上半年，增量以消費貸、經營貸為主，按揭貸款降幅收窄。預計與0924后刺激消費政策持續出臺、消費貸利率持續下行有關，且存量按揭利率再次下調后按揭提前還款現象有所好轉。
存款增速環比改善，定期化趨勢放緩：4Q24上市銀行負債、存款規模分別同比增長9.6%、5.3%，較3Q24分別上升0.7pct、1pct。其中國有行、股份行、城商行、農商行分別同比增長4.9%、5.0%、12.7%、8.1%。存款增速環比改善，主要是二季度禁止手工補息影響逐步緩解，下半年存款增速企穩回升。結構上看，定期化趨勢有所放緩，預計與0924后資本市場財富效應外溢、居民風險偏好修復相關。 截至2H24，上市銀行活期存款占比較年中下降0.2pct至40.0%，降幅較上半年有所收窄。
負債成本優化下，凈息差降幅收窄：2024年凈息差仍然承壓，但得益于負債成本的調優，降幅有所收窄。2024年上市銀行凈息差較9M24僅小幅下降1bp至1.63%，其中國有行、股份行、農商行2024年凈息差分別為1.44%、1.64%、1.79%，較9M24環比下降2bps、3bps、1bp。資負兩端來看，LPR下行+需求不足+市場競爭激烈，貸款收益率下降幅度未見改善。但受益于存款掛牌利率下調的利好逐步顯現，且存款定期化趨勢放緩，存款成本得到大幅壓降，有力托底息差。
非息收入保持小個位數正增，中收承壓但趨勢邊際改善，投資收益持續高增：受代銷費率下調影響，2024年銀行業中收繼續承壓，仍處于9%的大個位數負增長，但降幅有所收窄，已經出現邊際改善趨勢。上市銀行其他非息收入延續同比24%的高增。主要是2024年債市利率持續走低，特別是四季度寬松的貨幣政策基調確定后，機構提前交易降準降息，10年期國債收益率再次大幅下降，銀行業債券投資收益表現強勁。
不良率基本保持穩定，但不良生成率、逾期率、重組貸款占比均繼續上行。零售風險仍在持續暴露，資產質量趨勢需要關注： 4Q24上市銀行整體不良率為1.24%，季度環比下降1bp。 但4Q24上市銀行加回核銷不良生成率為0.92%，季度環比提高3bps；2024年逾期率1.41%，同比上升13bps；重組貸款比例平均為0.5%，同比提高0.2pct；資產質量趨勢需繼續關注。重點風險領域方面，對公房地產不良率持續壓降，風險不斷化解。2H24上市銀行對公房地產不良率同比下降10bps至4.11%。但零售貸款不良率環比1H24上升12bps，同比大幅上升22bps至1.16%，已處于2020以來的高位。各類型零售貸款不良率全線上升，零售領域風險仍在持續暴露。
展望2025年：規模保持穩定增長；存款成本優化下息差降幅有望收窄；中收表現繼續邊際改善。其他非息是營收最大變量，或一定程度上負向拖累營收。資產質量穩定下，銀行業利潤應能保持正增長。
1）規模上，信貸需求未見明顯修復，開門紅信貸儲備基本符合預期，因此預計2025年信貸增量基本同比持平或略有多增，信貸增速小幅放緩。結構上看，國家拉動內需、刺激消費政策帶動下，疊加按揭提前還款情況的好轉，預計2025年零售信貸投放較2024年有所好轉。
2）存貸兩端利率同比下調情況下，2025年上市銀行凈息差仍有望較24年收窄，具體需觀察25年“擇機降準降息”的時點。若2025年降息時點相對偏后，預計2025年凈息差下行幅度仍有望較24年收窄。季度上看，存量按揭利率重定價影響下，25Q1息差壓力較大，預計下行幅度為25年最大，負債端成本優化能幫助降幅相對小于去年同期。
3）低基數+資本市場邊際好轉，中收將有所改善，降幅收窄。
4）債市由牛市轉向震蕩市，疊加去年同期高基數，投資收益等其他非息壓力較大，預計將拖累營收。2024年投資收益占比低、其他綜合收益浮盈留存多的銀行受影響相對更小。
5）資產質量方面，預計不良率、撥備覆蓋率能夠保持穩定合理區間，但零售信貸的資產質量需要進一步關注。
投資建議：在銀行業實際經營和預期底部進一步夯實的情況下，以底線思維、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求，安全邊際進一步提升。經濟預期未見向上拐點前，板塊內部難以全面切換至順周期品種，繼續看好以國有大行為代表的股息率策略。
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