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銀泰證券平臺源達信息中藥材功能性食品行業研究：中醫養生觀念深入人心，中藥材功能性食品獲消費者青睞

中國步入深度老齡化社會，老齡人群基數龐大

2024年底，中國60歲及以上人口已達3.1億，占總人口的22%，65歲以上人口2.2億，占比15.6%，中國已經進入深度老齡化社會。老齡化程度加深，老齡人口大幅增加將推動銀發經濟的發展，養生保健食品是老年人日常健康管理的重要組成部分，養生保健食品行業存在巨大的市場需求。

政策同樣鼓勵居民加強日常保健以提升居民整體健康水平，緩解醫保支出壓力，如《“健康中國2030”規劃綱要》提出引導合理膳食，制定實施國民營養計劃，發布適合不同人群特點的膳食指南，引導居民形成科學的膳食習慣等，政策催化下，養生保健食品市場有望加速擴容。

中藥材功能性食品市場滲透率有望進一步提升

2019年和2020年，中藥材保健食品的滲透率較低，分別為0.01%和0.03%，尚處于起步階段，但從2021年開始，滲透率顯著提升，到2023年已達到4.79%，這表明中藥材保健食品正在逐漸被消費者接受，市場需求不斷擴大。據頭豹研究院預測，到2028年，中藥材保健食品的滲透率預期將達到6.52%。

食補養生年輕化，推動行業創新和結構性升級

食補文化獲得年輕一代的青睞，年輕人追求更加個性化、科學化和精細化的養生方式，他們愿意為高品質、高效能的養生產品買單，追求實際效果和個性化的消費體驗。年輕人引領了健康消費的新趨勢，推動傳統養生產品的創新，例如一些中醫養生產品通過形式創新，打造出中藥奶茶、中醫版酸梅湯等產品，受到了年輕人的青睞。即食燕窩，阿膠糕、黑芝麻丸、人參能量棒等零食化的高端滋補品亦大受年輕消費者歡迎。

獲益于中醫養生熱潮，中藥飲片迎來市場機會

年輕群體中出現養生熱潮，其需求具有顯著的個性化特點，推動了中藥飲片企業不斷進行產品創新，開發出如中藥茶飲，中藥零食等更多養生新品以滿足客戶多樣化的需求，擴展了中藥飲片的應用場景，中藥飲片市場持續擴容。

投資建議

建議關注具備品牌優勢，產品矩陣豐富的云南白藥和東阿阿膠。

風險提示

建議關注市場需求不及預期、市場競爭加劇以及原材料價格波動風險。

　　一、藥食同源歷史悠久，中醫養生觀念深入心

　　二、多重因素推動中藥材功能性食品市場擴容 4

　　1．中國步入深度老齡化社會，老齡人群基數龐大 4

　　2．食補養生年輕化，推動行業創新和結構性升級 6

　　3．中藥材功能性食品市場滲透率有望進一步提升 7

　　三、獲益于中醫養生熱潮，中藥飲片迎來市場機會 8

　　四、投資建議 10

　　1、云南白藥 10

　　2、東阿阿膠 11

　　五、風險提示 11

　　圖表目錄

　　圖1：藥食同源發展歷程 3

　　圖2：中國65歲以上人口數量（萬人）及占比（%） 4

　　圖3：中國中藥材保健食品行業規模（億元） 5

　　圖4：中國中老年群體需求特征 6

　　圖5：中藥材功能性食品產品矩陣逐漸豐富 6

　　圖6：精準營養理念發展進程 7

　　圖7：中藥材保健食品的滲透率（%） 7

　　圖8：中藥飲片產業鏈 8

　　圖9：中藥飲片制作工序 8

　　圖10：中藥飲片行業市場規模（億元） 9

　　圖11：2020-2025Q1 營業總收入（億元） 10

　　圖12：2020-2025Q1 扣非歸母凈利潤（億元） 10

　　圖13：2020-2025Q1 營業總收入（億元） 11

　　圖14：2020-2025Q1 扣非歸母凈利潤（億元） 11

　　表1：部分藥食同源物質功效 3

　　表2：養生保健食品市場相關支持政策 5

　　一、藥食同源歷史悠久，中醫養生觀念深入心

　　在中醫藥學中，藥物和食物之間沒有絕對的分界線。許多食物可以當藥用，許多藥物也可以食用。中國自古代便有“寓醫于食”的傳統，將傳統醫學知識與烹調經驗相結合，烹飪加工具備食療作用的健康膳食。當代保健食品有了新的發展，基于藥食同源理念，利用提純和萃取技術提取中藥材活性成分制作養生茶飲、滋補湯料等功能性食品，滿足日益多樣化的市場需求。藥食同源目錄在過去幾十年中經歷了多次擴容，從最初的33種增加到目前的119種。這一趨勢反映了國家對傳統中醫藥文化的認可和推廣，也體現了對健康養生需求的重視。隨著目錄的不斷擴大和相關政策的完善，藥食同源市場有望迎來更大的發展空間，為消費者提供更多健康選擇。

　　圖1：藥食同源發展歷程

　　資料來源：源達信息證券研究所

　　中藥材功能性食品包含以“藥食同源”物質為基礎原料的功能性食品以及以中藥材為原料的保健食品。相較于功能性食品，中國對保健食品的監管要求更為嚴格，市場準人門檻更高。多糖、黃酮、生物堿和萜類是常見的中藥材功能性成分，可直接添加至食品、制作成食品添加劑或深度加工成為功能性食品，該類食品具有抗氧化、抗炎癥、降血脂、降血糖等多種功效，能夠起到養生保健的作用。

　　表1：部分藥食同源物質功效

名稱	功效
枸杞子	滋補肝腎、益精明目。適用于精血不足所致的視力減退、頭暈耳鳴、腰膝酸軟等早衰癥。
茯苓	利水滲濕、健脾寧心。適用于肺、脾、腎三臟功能失調所致的水腫、小便不利，脾虛所致的食少、泄瀉，心氣虧虛所致的心神不安、失眠。
蜂蜜	補中、潤燥、止痛、解毒。用于脘腹虛痛、肺燥干咳、腸燥便秘等。
黨參	補中益氣、健脾益肺。用于脾肺氣虛、食少便溏、氣短乏力等。
靈芝	補氣安神、止咳平喘。用于心神不寧、失眠心悸、肺虛咳喘等。
鐵皮石斛	益胃生津、滋陰清熱。用于陰傷津虧、口干煩渴、病后虛熱等。
黃芪	補氣升陽、固表止汗、利水消腫。用于氣虛乏力、食少便溏、中氣下陷等。

　　資料來源：國家中醫藥管理局政府網站，源達信息證券研究所

　　二、多重因素推動中藥材功能性食品市場擴容

　　1．中國步入深度老齡化社會，老齡人群基數龐大

　　圖2：中國65歲以上人口數量（萬人）及占比（%）

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　長期以來，中老年群體是養生保健消費市場的主力軍，隨著中國進入深度老齡化社會，該部分人群基數龐大。但近年來養生消費群體年輕化趨勢明顯，國家統計局等發起的《中國美好生活大調查》顯示，在18歲至35歲的年輕人消費榜單排名中，保健養生位列第三位，年輕群體成為了養生保健消費的新生力量，且需求精細化、多元化，將推動市場朝高端化、定制化方向發展。中國中藥材保健食品市場規模呈逐年增加趨勢，2021年為181.6億元，預計2025年將達到682.1億元，年復合增速高達39.2%。

　　圖3：中國中藥材保健食品行業規模（億元）

　　資料來源：頭豹研究院，源達信息證券研究所

　　表2：養生保健食品市場相關支持政策

政策名稱	相關內容
《輕工業穩增長工作方案（2023—2024年）》	引導食品產業與康養、旅游等產業融合發展，拓展功能性食品等消費市場
《關于發展銀發經濟增進老年人福祉的意見》	鼓勵研發適合老年人的保健食品
《全國道地藥材生產基地建設規劃（2018—2025年）》	鼓勵中藥企業在產地建設加工基地，開發中藥材功能性食品及保健品，提高產品附加值
《關于打造世界級食品制造貿易高地的實施意見》	強調加快技術研發及國產替代，加強維生素膳食補充劑及功能性食品補充劑的研發、推廣

　　資料來源：源達信息證券研究所

　　因中國老齡群體在消費習慣、需求偏好、受教育程度存在顯著差異，導致不同老齡群體對保健食品行業的市場需求特征存在顯著異質性。如中國70歲以上老人經歷過戰爭，自然災害等特殊歷史時期，形成了實用型和量入為出的消費習慣，或更偏向于經濟實惠，功能實用的保健食品。而60-69歲的老齡人群消費能力與消費意愿更強，擁有相對更好的教育背景和社會福利保障，預期將成為銀發經濟的核心消費群體，是高品質、多功能保健食品的主要消費者。而50歲以上的高齡打工者職業生涯經歷了中國經濟高速增長期，擁有更高的收入水平和相對較新的消費觀念，是前沿消費的主力，也是行業創新的主要驅動力量。中國老齡人口代際差異明顯，養生保健食品市場需求多元化特征顯著，市場空間廣闊。

　　圖4：中國中老年群體需求特征

　　資料來源：華經情報網，源達信息證券研究所

　　2．食補養生年輕化，推動行業創新和結構性升級

　　圖5：中藥材功能性食品產品矩陣逐漸豐富

　　資料來源：源達信息證券研究所

　　青年群體生活方式多樣，因工作環境、生活習慣以及個人體質存在差異，導致青年群體的健康保健需求個性化特點突出，因此傳統標準化膳食建議已難以滿足個體差異化的健康需求。精準營養能夠滿足青年群體差異化的需求，幫助青年群體更好地管理健康，預防慢性疾病的發生。精準營養大致可分為簡單的分層營養、個性化營養及定向基因型指導營養三個層級，功能性食品是推進精準營養理念落地的重要載體，以滿足不同年齡階段和人群的特定需求。精準營養理念的普及促使功能性食品需求快速增長，中藥材功能性食品在疾病預防與輔助治療、增強免疫力和改善身體機能等方面優勢突出，中藥材中的營養成分對防治心腦血管、高血糖、高血脂等典型疾病方面具有良好的效果，有望成為快速增長的細分賽道。

　　圖6：精準營養理念發展進程

　　資料來源：中國科學院上海營養與健康研究所，源達信息證券研究所

　　3．中藥材功能性食品市場滲透率有望進一步提升

　　2019年和2020年，中藥材保健食品的滲透率較低，分別為0.01%和0.03%，尚處于起步階段，但從2021年開始，滲透率顯著提升，到2023年已達到4.79%，這表明中藥材保健食品市場正在逐漸被消費者接受，市場需求在不斷擴大。據頭豹研究院預測，到2028年，中藥材保健食品的滲透率預期將達到6.52%，市場規模持續擴大。

　　圖7：中藥材保健食品的滲透率（%）

　　資料來源：華經情報網，源達信息證券研究所

　　老字號企業緊跟“國潮養生”潮流，積極打造國潮IP，如片仔癀聯名故宮、敦煌推出限量禮盒；東阿阿膠推出“阿膠奶茶”；胡慶余堂強化國潮元素，擴展產品線至文創香囊等健康養生產品等。在線上市場，24至49歲的年輕消費者占比高達70%，中醫藥客戶群體年輕化的趨勢明顯，隨著老字號企業市場營銷力度提高和產品矩陣逐步豐富，中藥材功能性食品市場滲透率有望進一步提升。

　　三、獲益于中醫養生熱潮，中藥飲片迎來市場機會

　　中藥行業產業鏈涵蓋了從原材料供應到最終產品銷售的多個環節，主要包括上游、中游和下游三個部分，上游為中藥材種植、養殖或采集，中游為中藥飲片的泡制和加工，下游為醫院，中成藥制藥企業、食品和保健品生產商和最終消費者等，各環節相互銜接，形成了完整的產業生態鏈。中藥飲片是下游的直接原料，直接獲益于下游需求擴容。

　　圖8：中藥飲片產業鏈

　　資料來源：源達信息證券研究所

　　傳統中藥飲片加工大致可分為凈制、切制和炮制三道工序。凈制工序是中藥炮制工藝流程中的首道工序，其目的是通過物理分離技術去除藥材中的泥沙、雜質及非藥用部位。切制環節將根據藥材質地和用途，切成極薄片（0.5mm以下）、薄片（1~2mm）、厚片（2~4mm）等。炮制通過加熱、加輔料等方法，能夠增強藥物療效，減少毒性或副作用。

　　圖9：中藥飲片制作工序

　　資料來源：源達信息證券研究所

　　隨著中醫養生觀念的普及，越來越多的人開始關注自身健康，對中藥飲片的需求不斷增加。年輕群體中出現養生熱潮，熱衷含有中藥成分的產品，其需求具有顯著的個性化特點，推動了中藥飲片企業不斷進行產品創新，開發出如中藥茶飲，中藥零食等更多養生新品以滿足客戶多樣化的需求，擴展了中藥飲片的應用場景，中藥飲片市場空間持續增加。

　　圖10：中藥飲片行業市場規模（億元）

　　資料來源：弗若斯特沙利文，源達信息證券研究所

　　四、投資建議

　　1、云南白藥

　　公司是從中成藥企業逐步發展成為我國大健康產業領軍企業的公司之一，作為中華老字號民族品牌，公司以云南白藥品牌為核心，逐步從藥品品牌延伸至個人健康護理產品品牌、原生藥材品牌及大健康產品品牌的多（子）品牌格局，形成了豐富的品牌族群，中醫養生市場擴容利好公司業績增長。

圖11：2020-2025Q1 營業總收入（億元）

圖12：2020-2025Q1 扣非歸母凈利潤（億元）

資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　2、東阿阿膠

　　公司主要從事阿膠及系列中成藥、保健食品和食品的研發、生產和銷售，是具有深厚文化底蘊的中華老字號中藥企業，公司以阿膠為核心產品，開發了多種中藥材功能性食品，有望深度獲益于食補養生市場擴容。

圖13：2020-2025Q1 營業總收入（億元）

圖14：2020-2025Q1 扣非歸母凈利潤（億元）

資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　五、風險提示

　　市場需求不及預期的風險

　　市場競爭加劇的風險

　　原材料價格波動風險

　　投資評級說明

行業評級	以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：
	看好：	行業指數相對于滬深 300 指數表現+10%以上
	中性：	行業指數相對于滬深 300 指數表現-10%~+10%以上
	看淡：	行業指數相對于滬深 300 指數表現-10%以下
公司評級	以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：
	買入：	相對于滬深 300 指數表現+20%以上
	增持：	相對于滬深 300 指數表現+10%~+20%
	中性：	相對于滬深 300 指數表現-10%~+10%之間波動
	減持：	相對于滬深 300 指數表現-10%以下

辦公地址

[Table_Contact]
石家莊	上海
河北省石家莊市長安區躍進路167號源達辦公樓	上海市浦東新區峨山路91弄100號陸家嘴軟件園2號樓701室

　　分析師聲明

　　作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點。作者所得報酬的任何部分不曾與，不與，也不將與本報告中的具體推薦意見或觀點而有直接或間接聯系，特此聲明。

　　重要聲明

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　　本報告僅反映本公司于發布報告當日的判斷，在不同時期，本公司可以發出其他與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告；本報告所反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表本公司或其他附屬機構的立場。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。

　　本公司及作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。

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　　財務報表及指標預測